券商投研商业模式裂变 研究所探索多元化转型

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  券商研究的商业模式正在发生重大变化,投研的价值面临重估,卖方业务转型也是大势所趋。

  中国基金报记者 张莉

  资本市场变化迅速,券商研究所传统商业模式遭遇冲击,投研业务也面临价值重估。在客户需求、业务升级等变化下,券商研究所转型迫在眉睫。

  中国基金报记者了解到,对于研究所业务转型、完成对内对外双重赋能,各家券商机构战略不同、打法各异,而券商转型谋变之际,研究所战略地位和价值也正在加速提升。

  券业投研转向内外并重

  研究价值走向跨界延伸

  在业内人士看来,券商研究的商业模式正在发生重大变化,投研的价值面临重估,卖方业务转型也是大势所趋。

  申万宏源研究所总经理周海晨(金麒麟分析师)表示,当前证券研究行业的研究和服务方式较为同质化,研究换佣金的模式已经遇到天花板,机构客户的研究服务竞争更加激烈。同时,券商行业集中度提升,“龙头效应”凸显,头部券商优势越来越明显。

  中银证券首席经济学家徐高表示,过去市场过度关注第三方评选,让不少研究员或分析师过度注重关系而忽视研究,对投研工作造成了一定的影响。在监管规范下,投研行业正在逐步健康发展,实际上也促进了投研市场的回归。“所谓转型,我们理解的还是回归本源,更应注重研究能力的提升。”

  联储证券首席经济学家李全表示,所谓“研报过剩、投研价值不高”,反映的正是券商研究所的同质化的问题。目前的券商研究所基本上都是差不多的架构,但券商之间的差异却是显著的,这就导致研究所与券商之间的关系是否匹配的问题。

  券商人士认为,投研转型,也正在从传统的二级市场研究延伸到大资管、财富管理等更广泛领域,研究所也是为适应客户需求的变化而变化。

  中信建投证券研究所所长武超则分析,当前研究所业务主要有三大方面变化,一是由对外服务转向内外并重,二是由对公募保险等机构的单纯投研服务延伸至对银行、产业的全产业链服务,三是由单纯二级市场投研报告延伸至一二级市场研究、政策研究、产业研究等。

  在周海晨看来,证券公司整个价值链的综合竞争力决定了企业的竞争力,证券研究转型也必将重塑自身专业价值和业务模式。“当前客户的金融服务需求更趋多元化和精细化。以客户需求为导向,以业务关联为基础,打造一个全价值链的综合金融服务体系至关重要。”

  券商研究所打法多元化

  差异化竞争日益凸显

  据了解,目前不少券商研究所已经将研究范围从二级市场向外拓展延伸,业务内容日益多元。

  以中信建投证券为例,其研究发展部正将研究从二级市场拓展到产业链研究,从上市公司投资价值的研究拓展到经营战略、风险管理的研究,从A股研究拓展到全球市场研究。

  武超则认为,研究所转型要辅以长期化、多样化、国际化为导向的考核激励机制,使得部门在没有挤压对外服务工作量的情况下,充分激发对内服务的积极性。“新的市场环境下,大型券商的优势更多在于业务线条齐全、具备综合服务能力,未来对机构客户的服务应该是大研究服务、大交易服务、大投行服务这三个维度。”

  另一方面,研究所的投研体系也更加丰富和多元,基于产业视角和资产配置的研究变得日益重要。

  据了解,近两年中银证券主打“从产业视角做卖方研究”,引导研究员多思考根本性问题,以及资产价格运动趋势,主要聚焦四大领域:一是代表中国经济转型升级发展方向的新兴战略产业,二是与居民消费升级相关的大消费、大健康板块,三是包括银行和非银在内的大金融板块,四是大类资产配置的研究。

  “其中,大类资产配置是研究部的重中之重。要结合经济、市场和量化研究,打造自上而下、宏观经济与微观标的相结合的研究框架,形成‘经济—策略—基金研究—FOF/MOM’的体系。”徐高说。

  在研究所转型探索阶段,对内赋能、协调发展也成为不少券商积累优势的重要战略。据周海晨介绍,申万宏源研究所紧跟控股公司转型步伐,以“研究搭台,联合展业”为模式,为控股公司提供投研支持,服务于控股公司业务战略,打造综合金融服务平台。“研究所背靠控股公司平台优势,将迎来更大的协同发展,也可以说是基于券商平台资源的卖方研究业务转型。”

  对于一些券商而言,借助公司发展战略及股东优势形成特色研究内容,研究所差异化打法则非常明显。

  据悉,联储证券对研究的定位是深度与公司发展战略相结合的,近两三年在研究方面的着力点都是在深耕基础研究的背景下再进行深度的应用研究,先研究透行业再具体至上市公司标的,形成一套完整的研究体系。

  “一方面,研究部门服务于公司的发展战略,在发展过程中需要哪些研究支持,就发展哪些研究特长;另一方面,公司的发展战略以打造战略客户为基础,研究部门也以战略客户的需求为导向进行研究。研究部门非常重视趋势研究,让研究能够在方向上有把握,在实施上有操作性。”李全表示。

  开源证券研究所是通过差异化的研究策划和研究体系搭建,打造有市场影响力和研究定价权的研究机构。

  开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜表示,在研究特色上,开源证券研究所一是借助公司大股东陕西煤业化工集团经验实力,设立了新能源新材料研究中心,打造新能源新材料等特色强项研究,加强与集团资源的对接;二是设立新股与增发并购研究中心,加强对资产定价的研究,起到研究发动机的作用,激发研究驱动乘数效应,助力公司全业务链协同发展。

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责任编辑:陶然

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